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华泰证券寒气来霜降临

发布时间:2019-08-14 18:00:04

华泰证券:寒气来 霜降临 2015-10-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

中国人民银行决定,自2015年10月24日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%;其他各档次贷款及存款基准利率、人民银行对金融机构贷款利率相应调整;个人住房公积金贷款利率保持不变。同时,对商业银行和农村合作金融机构等不再设臵存款利率浮动上限。

自同日起,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持银行体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长。同时,为加大金融支持“三农”和小微企业的正向激励,对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

点评:

1、“双降”目的何在?——经济寒气逼人、基础货币缺口惊人。当前全球又再度处于量宽竞赛当中,大宗商品价格跌跌不休在美国推迟了加息进程,在欧洲促使欧元区考虑12月降息/扩大QE,在中国9月CPI同比意外降0.4%至1.6%。结合内外部环境考虑,显然,目前是降准降息的较好时机。

2、经济改善可期吗?近期出台财政刺激项目多,今年前9个月国家发改委共审批固定资产投资项目18131亿元,全国一般公共预算支出120663亿元,比上年同期增长16.4%,比去年同期进度加快2.7个百分点。这些强力措施,无疑会对未来几个季度的经济提到一定提振作用,改善各项经济数据的环比增速,进而也会对市场预期形成影响。

3、如何看待后续量宽?——空间取决于国际形势。美国经济数据目前看起来也不尽人意,国际新一轮“放水竞赛”也会影响美国的政策节奏,若年内美联储加息预期破产,中国国内就仍有再度降息降准的空间。

4、汇市波澜或又起但长期无虞。人民币中长期被动贬值压力仍在,也有超预期主动贬值给货币政策创造空间的可能,但汇率不至于失控。

5、利率市场化的形式已走完,关注信用债不断被延后的尾部风险。

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